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知否知否,应是外汇调控

作者:wangzhe 发布时间:2019-06-21 20:01

一、 央行外汇调控工具一览

人民币汇率中间价是银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。央行的汇率政策工具也是围绕着汇率中间价的形成机制展开。

结合一些机构对央行外汇市场调控的研究,我们将逆周期调控工具分为数量型工具、价格型工具、外汇和跨境宏观审慎管理、预期管理以及窗口指导五种类型:

表1:外汇调控工具梳理

类型

 

措施

 

优点

 

缺点

 

数量型工具

 

即期市场:主动运用外汇储备来投放或收回美元管理汇率走势

 

对即期汇率影响明显

 

不透明(准确时点很难判断);可能消耗外汇储备或对货币政策形成掣肘;干预存在上限

 

掉期市场:近购远结,收紧美元;近结远购,投放美元

在离岸人民币市场发行央票

 
   

兼顾灵活性与低成本且透明,对人民币汇率的提振作用立竿见影;推动人民币国际使用

 

阶段性工具

 

价格型工具

 

逆周期因子

 

更透明、更具市场化,市场能够准确感知意图

 

不符合长期取消中间价的目标

 

离岸人民币流动性(CNH Hibor):干预离岸市场,增加套利与做空成本

 

不利于境外人民币市场建设及人民币国际化;没有解决本质的问题

 

远期售汇业务外汇风险准备金率

 

对企业自主管理风险敞口有影响,提升企业购汇成本

 

在外汇市场上买进或卖出外汇时,同时在国内债券市场上卖出或买进债券

 

不改变现有货币政策

 

冲销干预有效与否,要视两种情况而定

 

外汇和跨境宏观审慎管理

 

结售汇相关:银行外汇考核“货物贸易结汇/收汇率变动”;对实需结售汇的期限加以限制

 

能够有效推动跨境资本流动与结售汇相对均衡

 

对企业自主管理风险有影响

 

跨境资本流动相关:控制QDII/(R)QFII等审批额度;调整人民币跨境账户融资政策

 

对资本账户开放和人民币国际化有影响

 

预期管理

 

官方发声引导市场预期

 

成本最小,市场能迅速感知

 

需要央行具备较高信誉,较高政策透明度且高效市场沟通

 

窗口指导

 

央行引导金融机构展开行动,达到自己的政策目的

 

对人民币的提振作用效果显著

 

不透明,行政干预色彩浓重,不利于人民币市场化运行

 

二、 拆招2018年央行外汇调控

表2罗列了2018年全年主要的汇率相关举措。2018年,为维持汇率的均衡与稳定,央行方面出台了不少政策,主要有以下四种类型:数量型、价格型、外汇和跨境管理以及预期管理。窗口指导由于过于隐蔽,我们暂未发现。

表2:2018年主要汇率相关措施及政策效果

实施日期

 

措施

 

类型

 

次日涨跌幅

 

1月1日

 

国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于规范银行卡境外大额提取现金交易的通知》,规定个人境内银行卡境外取现,合计每个自然年度不得超过等值10万元人民币,境内购汇5000美元以上需开具携带证。

 

外汇和跨境宏观审慎管理

 

——

 

1月9日

 

央行近期通知部分中间价报价行,对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节。

 

价格型

 

——

 

3月7日

 


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